隔日表盘，原糖主力03合约上涨1.74%，白砂糖03主力合约上涨1.75%。夜盘郑糖2601合约上涨0.51%。12月9日（周二），美国农业部揭橥的12月供需申诉显示，美国2025/26年度糖库存／运用比预估为15.2%,11月预估为15.0%。美国2024/25年度糖库存／运用比预估为19.8%,11月预估为19.8%。邻近交割月，空单止盈离场或移仓换月，近月价差增加。国内白糖仓单本钱撑持糖价幼幅反弹。但丰产预期及预期进口量仍偏多陆续对远月郑糖变成压造，反弹高度受限。

　　隔日表盘，美棉03主力合约上涨0.39%。夜盘郑棉2601主力上涨0.65%。12月9日（周二），美国农业部揭橥的12月供需申诉显示，环球2025/26年度棉花产量预估为1.1979亿包，11月预估为1.2008亿包。环球2025/26年度棉花期末库存预估为7597万包，11月预估为7593万包。国内守旧淡季不淡，套保资金入场后套保压力减轻。通过一段时候区间震动后，棉价测验向上冲破。

　　12 月 10 日，主力合约 Si2601 延续回落，收于 8250 元 / 吨，较上一收盘价跌 1.08%。承接昨日供需双弱、库存高企的式样，今日商场情感进一步受需求端拖累：有机硅和多晶硅需求减弱，商场预期更趋审慎；本钱端撑持力度有限，库存压力也未缓解，多重要素下代价难获上举动力。操作上提议庇护震动偏弱思绪，后续中心体贴需求端边际变动及库存节拍，主力合约 Si2601 参考区间（8000，8500）。

　　12 月 10 日，主力合约 PS2601 幼幅回升，收于 55915 元 / 吨，较上一收盘价涨 0.55%。今天产能整合收购平台的设立为盘面供应了中心撑持，促使代价展现阶段性上行，但眼前种类商场体贴度高、干涉要素较多，此次代价反弹更多是前期利好预期的阶段性兑现，联系细则等枢纽音信尚未落地，代价向上拓展的空间或较为有限，叠加根本面 “强预期弱实际” 的抵触仍存，商场分化不断加大，短期梗概率庇护宽幅震动节拍，震动也将相对频仍。后续中心体贴行业自律希望、硅料厂排产动态、收储细则落地及减产本质功效，操作上提议庇护宽幅震动思绪，且苛控持仓，警戒震动危害，主力合约 PS2601 参考区间（54000，60000）。

　　螺纹钢：现货具体成交偏弱，低价刚需尚可，投契情感差，代价幼幅上涨20元，正在钢铁行业稳伸长和反内卷战略预期仍存的后台下。玄色具体供应后期有删除的预期，淡季高炉检修增加，铁水产量跟着淡季莅临逐渐下滑，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期发动下走势偏弱。

　　泰国暴雨状况上周起昭彰好转，胶价回落。纵然泰柬鸿沟有冲突，但上量预期不减。国内近期到港量逐渐回升，需求没有昭彰亮点下，估计国内后期将有肯定的累库空间，提议体贴RU01与05的反套。单边走势仍不晴朗，主因本钱撑持短期较强，但后期跟着供应的回升，供需驱动偏弱。国内主产区产量将渐渐进入尾声，RU后期供应压力或幼于NR，将有利于RU与NR价差陆续增加

　　昨日表盘美豆上涨0.44%，国内夜盘豆二上涨1.10%，豆粕下跌0.07%，菜粕上涨0.65%。12月USDA申诉对美豆预估未做调剂，商场忧虑2月前中国不会达成1200万吨采购答应的心态亦有所影响。国内11月大豆进口810.7万吨，同比伸长13.4%，为2021年来最高秤谌；同时中储粮将正在12月11日拍卖51.25万吨大豆，压造豆粕代价。据钢联数据，截至12月5日，沿海区域重要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.02万吨，环比上周推广0.01万吨；未实施合同为0万吨，环比上周持平。海表加拿大、澳大利亚上调产量预期，菜粕代价承压。

　　昨昼夜盘豆油上涨0.38%，菜油上涨1.83%，棕榈油上涨0.81%。据钢联数据，截至12月5日，宇宙中心区域三大油脂贸易库存总量为219.37万吨，较上周删除0.38万吨，跌幅0.17%；同比旧年同期上涨27.20万吨，涨幅14.15%。个中豆油环比去化、同比推广；棕榈油同环比均增；菜油同环比均去化。菜油消化加菜籽产量超预期推广及澳菜籽到港带来的利空，代价触及一个月低位后反弹。棕榈油方面，ITS揭橥12月上旬出口环比删除15%，MPOB揭橥11月马棕油库存超预期累库；USDA下调环球棕油期末库存80万吨。

　　PE方面，供应端总体检修量级不高，后期谋略检修量相对有限，PE开工预期回升，而下游需求逐渐转入淡季，商场去库压力不断偏大，LLDPE社会库存周内亦进一步上升。需求端，PE下游总体开工延续走低，个中农膜开工不断下滑，重要正在于棚膜需求逐渐回落，地膜淡季需求驱动不敷，后期农膜需求预期不断转弱。PP方面，前期检修企业个别回归，谋略检修量相对偏少，后期供应量或幼幅回升，PP供应压力仍存，需求端，BOPP、无纺布等需求尚可，变成肯定撑持，但现货不断走弱使得下游补库审慎、刚需备货为主，PP需求端跟进仍显不敷。本钱端国际油价趋于回落，体贴本钱端撑持转化。

　　地缘方面，以色列总理办公室讲话人体现，内塔尼亚胡和特朗普将于12月29日晤面，筹议加沙停火的另日以及将驻扎正在该地的国际部队。线/FEU，CMA12月下半月报价从3545/FEU下调至2745/FEU。归纳而言，马士基新开舱价根本切合商场预期，短期商场缺乏强驱动，体贴后续宣涨兑近况况与加沙停火答应第二阶段希望。期价随资金博弈震动，审慎操作。

　　宏观面，美联储准期降息25BP，鲍威尔偏鸽讲话赶过预期。音问面，12月9日讯，印尼总统普拉博沃正加大对矿业周围的整理力度，最新办法是对赶过丛林许可局限违法运营的矿企处以高额罚款，罚金将按照违规年数及所开采商品品种而定，个中镍矿企业面对最苛苛科罚，体贴该战略对印尼镍矿供应的影响。镍矿方面，印尼镍矿12月基准价下调，1.6-1.8%咀嚼印尼镍矿内贸代价低重0.59-0.74美元/湿吨，体贴印尼RKAB音问。硫酸镍方面，下游需求疲软，三元厂家压价，硫酸镍代价承压运转。供需方面，精辟镍现货成交气氛日常，电积镍升贴水持稳为主，绝对高位库存不断对镍价施压。归纳而言，鲍威尔讲话偏鸽派，精辟镍根本面庇护弱势，亲切体贴印尼阻碍违法采矿战略对印尼镍矿影响，短期沪镍主力合约重要运转区间参考11.4-12万元/吨。

　　宏观方面，美联储主席鲍威尔讲话不足商场此前预期般。原料方面，今天废电瓶产废量略有下滑，加上接纳商利润微薄，再生铅炼企原料库存低重，稍低于近两年同期秤谌。供应方面，个别原生铅炼企赓续启动年度向例检修，近期原生铅供应边际下滑；再生铅炼企则因利润空间尚可而临蓐踊跃性较高。需求方面，终端需求边际走弱，铅蓄电池厂采购偏审慎。归纳而言，下游电池厂采购踊跃性削弱，只是个别原生铅炼企启动向例检修，铅锭库存处于低位秤谌，或为铅价供应肯定底部撑持，下方撑持位参考16800-16900元／吨。

　　05合约涨2.56%至95980。据SMM数据，电池级碳酸锂均价92700元/吨，工业级碳酸锂均价90250元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价1178美元/吨。青海“十五五”谋划提议揭橥，个中提及，实行钾盐高效使用、锂盐量质晋升、镁盐更始冲破工程，促使稀散元素提取使用，肆意起色“盐湖+”资产，做大做强盐湖资源千亿级资产集群，开端构修天下级摩登盐湖资产编造。天赐质料002709）12月9日晚间通告，发表对2022年可转债募投项目中“年产4.1万吨锂离子电池质料项目（一期）”举办第二次延期，项目完竣时候由原谋略的2025年12月31日调剂至2026年7月31日，涉及召募资金8.34亿元；本次延期重要因为装备采购及到货周期赶过预期。宜春个别锂资源项目需要复产预期未有定论。周度碳酸锂库存延续幼幅去化态势，碳酸锂期价或区间震动。

　　主力合约发扬方面，沪金跌0.12%至954.76，沪银涨0.78%至14166；铂涨1.08%至444.45，钯涨1.08%至387.65。美联储发表降息25个基点，将联国基金利率宗旨区间下调至3.50%–3.75%，切合商场预期，集会投票为9票附和、3票阻拦。为庇护银行编造活动性满盈，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债置备谋略。利率预测点阵图显示官员估计2026和2027年各有一次降息。美联储幼幅上调经济伸长预期，2025、2026、2027、2028年终GDP增速预期中值分袂为1.7%、2.3%、2.0%、1.9%。集会声明指出经济温和扩张，就业伸长放缓、赋闲率幼幅上升，通胀仍处高位，委员会体贴双重职责的双向危害。美联储主席鲍威尔正在音信宣布会上体现，货泉战略无预设旅途，将逐次集会按照数据计划。美债收益率和美元指数短线

　　生猪现货涨跌互现，具体略偏强，宇宙均价陆续上涨0.05元至11.38元/公斤，生猪期价多有下跌，发动基差具体走强。对付生猪而言，从农业乡下部3季度末数据来看，商场的忧虑重要凑集正在两个方面，其一是能繁母猪存栏低重迂缓，其二是生猪存栏陆续环比推广，但正在须要防卫的是，能繁母猪依照反内卷谋划，也只须要低重85万头，即约莫2%，最新10月数据曾经低重至3990万头，能够合理估计到本年年终可竣工宗旨；而按照农业乡下部生猪存栏数据计算，平常出栏节拍下，4季度生猪出栏量跟旧年同期大致持平，思索到生猪出栏体重低于旧年，且代价低位希望刺激需求，供需希望好于旧年同期，个中变数正在于，来岁1季度的增量或许提前开释，这将压造4季度猪价反弹空间。从眼前期价组织能够看出，商场仍然遍及预期来岁下半年猪价才会给到养殖利润，正在这一预期之下，商场梗概率会陆续提前开释供应来低落生猪出栏均重，而需求旺季因为闰月的由来而被拉长，正在这种状况下，生猪期现货正在春节前希望延续弱势。综上所述，咱们庇护中性看法，提议投资者暂以阅览为宜。

　　鸡蛋现货陆续稳中有涨，个中主产区均价上涨0.04元至3.08元/斤，主销区均价上涨0.02元至3.22元/斤，鸡蛋期价转为近强远弱，远月基差有所回升。对付鸡蛋而言，从卓创资讯301299）与钢联数据能够看出，正在产蛋鸡存栏11月陆续环比低重，梗概率希望进入产能去化阶段，商场会体贴裁汰蛋鸡、蛋鸡苗代价及其蛋鸡裁汰日龄三个目标来跟踪判定产能去化进度，目前数据显示，裁汰蛋鸡代价已来到史书同期低位，但蛋鸡苗代价近期反弹，而蛋鸡裁汰日龄仍较高；眼前鸡蛋远月基差、1-5与1-9价差均曾经来到史书低位，这与2020年的状况颇为肖似，标明商场预期曾经先行，但从各家机构数据能够看出，2020年自4月以后就已启动产能去化，而本年10月正在产蛋鸡才初度环比低重，这意味着接下来商场抵触更多正在于预期误差，交往难度相应加大。综上所述，咱们庇护审慎看多看法，但提议投资者参考现货与基差举办波段操作。

　　玉米现货陆续分歧发扬，华北产区涨跌互现，东北产区与南北方口岸稳中有跌，玉米期价早盘低开高走，大都合约略有收涨。对付玉米而言，10月中以后的上涨驱动重要源于三个方面，其一是是华北产区成绩期气象影响玉米品格；其二是华北幼麦上涨，这相同于2021年；其三也是底子由来正在于中下游库存偏低，这相同于2016年。玉米各合约抨击2300一线后碰到压力，这重要源于两个方面的忧虑，其一是幼麦饲用取代，包罗对潜正在幼麦拍卖的担忧；其二是余粮压力，也包罗对前期屯粮得益商业商出货的担忧，正在这种状况下，咱们方向于短期或趋于震动或回落调剂，恭候余粮压力开释，思索到售粮进度疾于大都年度同期，估计春节前仍有一波涨势，综上所述，春节前庇护看多看法，短期转为中性，提议暂以阅览为宜，待余粮压力开释后，再行入场做多。

　　淀粉现货趋稳，各地报价未有转化，淀粉期价相对强于玉米，淀粉-玉米价差幼幅走扩。对付淀粉而言，近期淀粉-玉米价差不断震动收窄，重要源于两个方面，其一是供需端趋于宽松，行业库存处于史书同期高位，且再度环比回升；其二是华北产区售粮进度相对偏慢，华北-东北玉米价差近期收窄。预计后期，思索到淀粉盘面对蓐利润改革，淀粉下游库存累积，再加上华北-东北玉米价差因华北玉米品格题目存正在不确定性，估计淀粉-玉米价差或低位震动。

　　宏观面，美联储准期降息25BP，而鲍威尔偏鸽讲话赶过预期。音问面，12月9日讯，印尼对赶过丛林许可局限违法运营的矿企处以高额罚款，罚金将按照违规年数及所开采商品品种而定，个中镍矿企业面对最苛苛科罚，体贴该战略对印尼镍矿供应的影响。镍矿方面，印尼镍矿12月基准价下调，1.6-1.8%咀嚼印尼镍矿内贸代价低重0.59-0.74美元/湿吨。原料方面，今天印尼高镍生铁成交代价幼幅回升至900-910元/镍；高碳铬铁代价安稳运转，内蒙古现货代价持平于8000元/50基吨。供应方面，据钢联最新数据，11月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量349.66万吨，12月排产323.73万吨，月环比删除7.42%，同比删除5.96%。需求方面，商场成交生动度不敷，不锈钢社会库存依然消化迂缓。归纳而言，镍铁代价幼幅回升，不锈钢底部本钱撑持边际好转，但需求疲软、库存消化迂缓状况下短期代价陆续反弹空间或有限，体贴印尼阻碍违法采矿音问利多扰动。

　　沪铝供应端虽维系安谧高产但有开产刚性抑造，海表产能多有突发减产事宜，环球供应需求须要中国刚性满产撑持，商场对环球电解铝供应仍有紧缺忧虑预期，目前虽处于守旧消费淡季，但11月铝型材开工率月环比走增，下游铝加工企业开工率环比好转，目前铝市库存去化仍不顺畅，现货维系贴水状况，LME现货也重回水下。电解铝产能供应刚性抑造，需求淡季但消费有所好转，铝价短期维系高位运转，需警戒高价对需求端形成负反应影响，参考代价运转区间21400-22500元/吨。

　　美联储12月降息25BP，切合商场预期。海表里TC加工费昭彰下跌，国内北方矿山进入季候性减产周期，企业原料冬储情感稠密，导致原料供应错配重要，冶炼厂利润急急挤压，高本钱冶炼产能或被倒逼减退，精辟锌有供应减弱预期，需求虽正在守旧淡季，但镀锌周度开工昭彰上行，终端消费仍有刚性，叠加出口盈余窗口间歇性开启，个别国内货源表流，国内锌锭社库去化，予以锌价上涨撑持。供应有减弱预期，库存绝对低位拐入去化阶段，需求淡季之下仍有刚性消费，短期内难以变成单边强势行情，沪锌代价参考运转区间22200-23500元./吨。

　　废铝供应正在电解铝冶炼高开工的影响下较往年宽松，废铝原料代价扈从原铝代价上涨，铜价上行不断推高辅料本钱撑持，本钱端仍供应ADC12上涨驱动，铝合金社库、厂库幼有去化，需求上看，下游采购情感庇护刚性，终端仍有冲量需求撑持消费韧性。铝合金扈从电解铝趋向，本钱端仍有驱动，终端需求仍有撑持，参考代价运转区间20600-21500元/吨。

　　原油方面，宏观降息落地及俄乌、美委地缘冲突短期提振油价，但难改弱根本面，具体供需失衡下油价梗概率弱势震动。本周个别PX装配短停后重启叠加调油氛围有所降温，但后续PX装配检修增加有降开工预期，下游高开工下PX高效益庇护。本周PTA装配转化不多，虹港重启，中泰提负，PTA负荷回调至73.7%，下游聚酯暂无整套装配转化，个别长丝负荷适度晋升，归纳来看聚酯负荷有所晋升至91.8%左近，本周PTA加工差略有走弱周均正在158元/吨，PTA供需式样去库。下游聚酯高开工庇护，终端有所走弱但年前备货需求相安谧。商场交往印度解除BIS认证利好PTA和下游聚酯产物出口，聚酯资产链上下游绝对代价变成有用撑持。

　　后市来看，原油方面近期受宏观地缘扰动、供需式样驱动下震动加剧，低加工费下油价对聚酯原料传导中性。印度BIS消灭后PX需求的预期向好，撑持PX本周效益陆续走强，对PTA本钱撑持推广。PTA低加工费下装配开工率偏低，短期商场中心将凑集正在PTA装配检修落地带来的供应缩量与出口订单修复聚酯开工高位庇护，PTA去库式样下期价仍有撑持，PTA2601震动区间4550-4850元/吨。

　　12.8华东主港区域MEG口岸库存约81.9万吨左近，环比上期推广6.6万吨。本周主港谋略到货数目约为16.1万吨，到港推广。截至12月4日，中国大陆区域乙二醇具体开工负荷正在72.93%（环比上期-0.2%），个中草酸催化加氢法（合成气）造乙二醇开工负荷正在72.58%（环比上期+0.55%），国内庇护高位运转，产量满盈。盛虹石化100w泊车检修、裕龙石化降负8成，卫星石化180w装配运转，伊朗2套装配累计90万吨12月开启检修，后续乙二醇表盘供应删除预期。

　　归纳来看，虽有伊朗限气装配检修推广，但国内裕龙石化、宁夏畅亿、巴斯夫投产及后期装配检修不多，新增产能不断开释，乙二醇供应压力仍较大。近期口岸库存累库昭彰，现货供应偏宽松。后市来看，乙二醇高供应、高库存下四时度累库压力或许加剧，乙二醇预估庇护震动筑底，2601合约运转区间3500-4000。

　　归纳来看，跟着天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装配量产，新增产能供应压力仍存。四时度上游装配检修删除，近期开工回升且社会库存幼幅重回累库，供需疲软。美联储降息落地，但本钱端煤价大跌，受造于高库存和弱需求，PVC近期期价重回弱势下行，2601合约运转区间4200-4600。

　　隔夜美联储准期降息25bp，鲍威尔后相略偏鸽派，美元指数重返跌势。特朗普将正在另日一两周内最终确定美联储主席人选，届时或激励商场对付来岁降息预期的调剂。根本面，跟着刚果（金）景象和缓，商场对付矿端供应扰动的忧虑逐渐削弱，高锡价对需求贬抑显示，国内锡锭库存昭彰推广，体贴不断性，及资金流向，沪锡主力震动参考30-32万。

　　(1)宏观： 美联储如商场预期年内第三次降息25基点，最新宣布的点阵图预测显示，正在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。美联储的中值预测显示，2026年利率为3.4%，2027年为3.1%，与9月份预测划一。

　　综述：隔夜美联储准期降息，鲍威尔后相略偏鸽派，美元指数重返跌势。特朗普将正在另日一两周内最终确定美联储主席人选，届时或激励商场对付来岁降息预期的调剂。根本面，驱动铜的主逻辑如故没有产生更动，紧原料叙事如故存正在，美国虹吸铜激励的环球区域错配仍正在演绎，近期国内SHFE库存陆续两周大幅低重，体贴不断性，短期代价震动歇整后梗概率陆续向上，沪铜主力震动参考9-9.3万。